股指期货合约基差震荡下跌，基差贴水幅度扩大：2022年5月27日，我们预测中证500 指数未来一年分红点位为93.75，沪深300 指数分红点位为75.57，上证50 指数分红点位为69.34.近日IC、IF、IH 合约分红调整年化基差多数震荡下跌，基差贴水幅度整体扩大。IC 合约持仓额略高于去年七月以来中位数，而IF 与IH 合约持仓额均处于去年七月以来较低水平。其中，IC、IF 及IH 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-6.4%、-0.002%以及1.18%。

　　期现对冲策略表现：2018 年1 月开始，三大指数季月合约连续对冲表现优于当月合约，本周三大期指基差贴水幅度整体扩大，有利于前期建仓的期现对冲策略。其中，今年以来IC 合约当月连续对冲收益-0.85%，季月合约对冲收益-0.73%，最低贴水策略收益-0.17%。截止5月27 日，最低贴水策略选择IC、IF 与IH 均选择次月合约进行对冲。

　　跨期套利策略表现：自2018 年1 月以来，跨期套利策略表现最优且较为稳定。其中，今年以来IC 合约跨期套利策略收益2.39%，IF 跨期套利收益率2.02%，IH 套利收益率1.62%。截止5 月27 日， IC 与IF 跨期套利策略选择次月合约空头与下季月合约多头进行对冲，IH 跨期套利策略选择次月合约空头与当月合约多头进行对冲。

　　基差收敛变动分析：本周指数继续震荡收跌，基差贴水幅度整体扩大，三大期指合约市场收益率因子影响开始减弱，基差因子影响逐渐增强，后续对冲应选择基差贴水幅度最小的合约进行对冲。

　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。

（文章来源：信达证券）